国金证券发布研究报告称，环旭电子(601231.SH)利润增长持续超预期，净资产收益率提升明显，维持公司“买入”评级。
国金证券指出，看好公司新产品的增长，上调 2021 年和 2022 年的盈利预测至 22.5 亿元(上调 8%)和 26.8 亿元(上调 12%)。
国金证券发布主要观点如下：
事件：公司公布 2020 年业绩快报，实现营业收入 477 亿元，同比增长 28%;实现归母净利润 17.4 亿元，同比增长 38%;实现扣非归母净利润 16.2 亿元，同比增长 55%。其中第四季度实现归母净利润 7.4 亿元，同比增长 85%。
利润增长持续超预期，可穿戴、通讯类、工业类及汽车电子支撑 2021 年营收增长：全年通讯类产品营收同比增长超过 40%、消费电子类产品营收同比增长超过 30%。展望 2021 年，预计一季度营收同比增速 50%-60%;全年来看，SiP 方面，大客户通讯类及可穿戴新品继续保持可观增速，其它客户稳步开拓，2020 年收入合计约 1.5 亿美元，预计 2021 年增速超过 30%。 Non-SiP 方面，在全球疫情逐步受控的前提下，预计工业类和汽车电子类产品将恢复增长，FAFG 的全年并表能增厚营收和利润;公司的新能源汽车的动力控制器及散热系统也陆续通过海外客户认证，以上因素能支撑公司在 2021 年取得 20%-30%的营收增长。
ROE 提升明显值得重视：国金证券认为除了毛利率，同时应该关注公司 ROE（净资产收益率） 和 ROIC（资本回报率）, 2020 年公司 ROE 相比 2019 年提升 2.95 个百分点。部分产品生产制程外包虽然造成毛利率差异，但是由于节省固定资产投入，反而提升 ROE 和 ROIC，提高资本回报率。
当前股价过度包含市场竞争的悲观预期，终将价值回归：任何技术普及过程中更多竞争者加入是行业规律。SiP 封装对于新进入者的材料工艺掌握、仿真、模块设计、精密制造能力都具有较高要求，国金证券认为目前市场低估了环旭在 SiP 方面积累的技术和工艺优势。
风险提示：行业竞争加剧;SiP 新订单不及预期;全球疫情控制不及预期。