瑞银证券A股策略分析师孟磊近日发表中国股市追踪报告，以下是主要观点：
经济活动放缓预期下的股市回调
上周股市表现低迷，沪深300指数和恒生指数分别下跌3.1%和5.0%。我们认为以下几个原因引发市场回调：（1）受疫情冲击影响，8月经济活动放缓，社会消费品零售同比增速大幅放缓至2.5%，其中餐饮销售大幅走弱，同比下跌4.5%。投资者普遍对未来经济活动复苏的不确定性表示担忧。（2）8月PPI同比增速进一步上行至9.5%。投资者担忧中上游材料价格上涨对下游企业的利润率产生挤压。（3）市场高度关注房地产企业潜在的信用事件。（4）海外投资者需要一些时间来消化互联网行业监管，而美联储可能在年底正式宣布缩减量化宽松规模也对新兴市场投资者的预期造成一定的扰动。
下行风险总体可控，长期投资者可逢低布局
尽管经济活动走弱，但宏观政策已开始边际放松，因此市场总体下行风险依然可控。我们注意到，央行货币信贷形势分析座谈会要求增强信贷总量增长的稳定性，并促进实际贷款利率下行。事实上，今年二季度贷款加权平均利率为4.93%，创有统计以来新低。瑞银证券中国宏观研究团队预计信贷同比增速可能在9-10月触底，年底可能小幅反弹至10.5%左右。这有望在四季度提振市场情绪。考虑到A股市场的互联网权重较低而受政策支持的制造业占比较高，且国内流动性环境好于境外，A股有望继续跑赢MSCI中国。
风格切换箭在弦上——增持消费医药、减持材料
我们在下半年策略展望中指出随着整体盈利增速或随着下半年基数逐渐走高而放缓，具有稳定长期增长前景且估值已大幅回撤的“高质量成长”可能在四季度重回市场焦点从而促成风格切换。在我们看来，社会消费品零售数据并不是驱动消费股波动的关键因素。经济周期与行业相对盈利增速对比才决定消费股对于大盘和其它行业的相对股价表现。考虑到8月中国宏观经济数据回落，GDP实际同比增速可能在三季度放缓至5.8%，并在四季度进一步放缓至4%（高基数拖累），我们建议投资者降低组合对宏观经济的敞口，并增配高ROE和稳定性等因子以应对经济放缓。在行业与板块上，我们建议投资者增持”高质量成长”消费和医药，并减持最近涨幅较大但实际需求在秋季开工旺季后面临下行风险的材料股。事实上，近期行业轮动加速，我们认为风格切换箭在弦上。
短期内有哪些可能影响市场走势的关键因素值得投资者重点关注？
我们建议投资者关注中秋节与国庆节的消费复苏情况、煤炭与电力的短缺情况以及在“金九银十”开工旺季后材料价格的走势。国内政策方面，央行的流动性操作、互联网领域反垄断的推进以及数据安全法的具体落地实施情况值得重点关注。海外市场方面，美联储可能在近期讨论缩减量化宽松规模将对全球流动性环境与大类资产配置调整有深远的影响，而港股市场表现与全球流动性环境关联更密切。