前三季度公司实现营业收入1239.8亿元，同增11.9%，归母净利润247.2亿元，同增3.8%，EPS4.66元;单3季度公司营收499.8亿元，同增27.8%，归母净利润86.5亿元,同增1.1%，EPS1.63元。
盈利水平小幅下降，经营效率持续提升∶
报告期内，公司销售自产水泥及熟料2.3亿吨同降1.0%。按自产口径测算，公司产品综合价格321元/吨，同比下降4.4元;吨产品综合成本170.7元，同比下降2.8元;吨毛利150.3元，同比下降1.6元;期间费率4.0%，同比下降1.1个百分点。单3季度，公司销售自产水泥及熟料8879吨同升3.1%，经测算公司产品综合价格300元/吨，同比下降12元;吨产品综合成本163元，同比下降6元;吨毛利137元，同比下降6元;期间费率4.3%，同比下降0.9个百分点。
扩张有序，业绩稳健:
从需求上看，1-9月全国水泥累计产量16.8亿吨，同比下滑1.1%，年内受新冠肺炎疫情和泛长江流域洪涝灾害影响,公司产能布局区域需求略承压。从价格上看，华东、中南和西南区域1-9月高标水泥均价482、477和398元/吨,同比变动4.3%、8.7%和-3.5%。前三季度公司经营活动产生的现金流净额为235.1亿元，报表整体质量继续维持较好状态。海螺水泥不断优化完善国内外市场布局,推进国际化发展战略,积极延伸上下游产业链，稳步实施发展战略,业绩维持稳定增长态势。此外，工信部将继续严肃水泥玻璃产能置换，严禁新增产能，强化监督确保产能置换方案执行到位，有利于水泥行业供需格局保持相对稳定。
盈利预测、估值与评级:
海螺水泥为国内水泥龙头，前瞻性战略布局不断完善区域控制力不断提升，扩张有序推进。我们预计20年水泥和熟料净销量（剔除贸易量)同比基本小幅增长，吨产品成本和吨产品费用稳中有降，整体看全年业绩有保障。维持公司盈利预测20-22年EPS6.62、6.90、7.14元，对公司A股和H股均维持‘买入’评级。
风险提示:
行业供需格局恶化的风险，原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。