工业互联网平台市场潜力巨大，公司横向拓展，深化技术、资源优势，业务不断丰富，开启新征程。2020年是5G规模发展年，物联网是5G垂直行业释放价值的最佳途径，发展潜力无限；工业互联网则是物联网占比最大、规模增长的核心驱动力，其中平台层位于发展初期阶段，市场格局尚未清晰，市场空间潜力巨大。基于钢铁信息化技术基础和积累的客户资源，公司从垂直的钢铁行业拓展至横向的工业软件和工业互联网平台市场发展。公司目前已经位于工业互联网平台第一梯队，面向智慧制造、智慧交通、智慧城市等多领域不断丰富业务。面对不同领域，推出工业互联网平台xInPlat，其中包括满足智慧服务应用场景的产业生态平台ePlat和满足智慧制造应用场景的工业互联平台iPlat，左右护法驱动企业“数智化”转型，从“制”造转“智”造，以“智”变领“质”变。
IDC行业景气度持续，一线城市核心资源、成本优势、阿里战略合作助力“宝之云”腾云而上。5G、人工智能、物联网等技术加速数据爆发增长，云计算市场规模不断增长，作为云基础设施的IDC需求不断上行，REITs等政策利好加码，IDC服务厂商将迎来高增长。宝之云在上海具备核心资源，机柜数量已达3万个，且签约率100%，客户包括阿里、腾讯、三大运营商等，预计未来三年在上海至少有2万个投放量，南京、武汉、华北、华南地区项目正持续推进，业务不断拓展。战略转型侧重IDC后期运维以及阿里云预计实现扭亏为盈，将提升公司盈利能力和可持续发展性，宝之云腾云而上。
盈利预测和投资评级：我们预计2020-2022年公司营业收入为89.34、111.37、141.04亿元，归母净利润为12.65、14.56、19.02亿元，EPS为1.09/1.26/1.65元（暂未考虑收购对公司业绩的影响），对应当前股价PE为56/47/36倍。考虑到公司作为钢铁信息化龙头，且IDC业务具备成本优势和丰富土地、客户资源，未来业绩长期增长趋势明显，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：1）IDC业务扩张不及预期；2）工业互联网发展不及预期；3）钢铁行业信息化需求不及预期；4）收购进展不及预期；5）发行股份进展不及预期；6）系统性风险。