国联证券：香港交易所(00388.HK)我们维持预测，公司23/24/25年收入分别为22,241/24,901/27,999百万港元，同比+21%/+12%/+12%；归母净利润分别为12,814/14,527/16,186百万港元，同比+27%/+13%/+11%；EPS分别为10.1/11.4/12.8港元。我们看好公司短期的盈利修复能力和长期的增长空间，维持目标价448港元（对应24年39X PE），维持“买入”评级。
事件：
港交所公布2023 年Q3 业绩报告。23Q3 收入及其它收益50.84 亿港元，yoy+18%/qoq+1%；核心业务收入47 亿港元，yoy+9%/qoq+4%；EBITDA 37.1亿港元，yoy+24%/qoq-4%；归母净利润29.53 亿港元，yoy+30%/qoq+2%。
业绩概览：利润表现强劲得益于衍生品交易活跃和投资收益增长前三季度累计收入及其它收益仅次于21年前三季度累计值，为历史第二高，前三季度累计收入及其它收益157亿港元，同比+18%，23Q3收入及其它收益50.84亿港元，同比+18%/环比+1%；归母净利润93亿港元，同比+31%，23Q3归母净利润29.5亿港元，同比+30%/环比+2%。业绩增长主要得益于（1）衍生品交易活跃一定程度抵消股市成交低迷，前三季度累计衍生品日均成交73.9万张，同比+9%，创历年新高；（2）利率上升及公司外部组合投资收益由亏转盈增厚公司投资收益。
分部业绩：交易业务小幅波动，投资收益大幅增加（1）前三季度累计交易及交易系统使用费22亿港元，同比-13%,主因交易量下降以及A股交易费调降减少沪深股通交易费收入。（2）结算费及交收费18.7亿港元，同比-8%，主因交易宗数减少。（3）上市费6.8亿港元，同比-9%。（4）前三季度累计投资收益39亿港元，同比增长9倍；公司资金投资净额12亿港元（去年同期亏损），主因美元及港元存款利率上升。
市场表现：新股市场表现低迷，整体市场后续有望逐步修复（1）前三季度累计 ADT1097亿港元，同比-12%，23Q3ADT984亿港元，yoy+1%/qoq-4%；ETP日均成交额创历史新高，前三季度累计ETPs-ADT达142亿港元，同比+28%, 23Q3ETPs-ADT 148亿港元/ yoy+49%/ qoq+11%。（2）前三季度累计北向ADT1082亿元,yoy+7%,南向ADT321亿港元,yoy+10%；23Q3北向交易ADT1061亿人民币，yoy+10%/ qoq-13%,南向交易ADT 290亿港元，yoy+32%/qoq-4%。（3）前三季度累计上半年IPO 47起，同比-16%；融资金额246亿港元，同比-67%，后续IPO申请储备依然良好，截至9月末有115家活跃申请。
盈利预测、估值与评级
我们维持预测，公司23/24/25年收入分别为22,241/24,901/27,999百万港元，同比+21%/+12%/+12%；归母净利润分别为12,814/14,527/16,186百万港元，同比+27%/+13%/+11%；EPS分别为10.1/11.4/12.8港元。我们看好公司短期的盈利修复能力和长期的增长空间，维持目标价448港元（对应24年39X PE），维持“买入”评级。
风险提示：美联储加息超预期、中国经济增速放缓、中概股回归趋缓