广发证券：百度集团-SW(09888.HK)我们调整2023-24 营收预测至1349 亿元和1468亿元，同增9%、9%。预计2023-24 年经调整归母净利润分别为289 亿元、323 亿元，同比增长40%、12%。按SOTP 估值法对应美股合理价值174 美元/ADS，港股合理价值170 港元/股，维持“买入”评级。
核心观点：
10 月17 日文心4.0 发布，模型快速迭代。百度在今年3.16 日发布了文心3.0 版本，5 月更新到3.5 版本，而10 月17 号，文心一言大模型4.0 正式发布。基础模型全面升级后，在理解、生成、逻辑和记忆4 个方面的升级。相比3.5 版本，文心大模型 4.0 的四大能力都有了显着的提升，其中理解和生成能力的提升幅度相近，而逻辑和记忆能力的提升则更大，逻辑的提升幅度达到了理解的近 3 倍，而记忆的提升幅度也达到了理解的两倍多。公司在世界大会上表示，文心一言面向社会开放至今 40 多天的时间，文心一言用户规模已经达到 4500 万，而开发者也达到了 5.4 万，场景有 4300 个，应用已经达到了 825 个，其接入的插件也已经超过 500 个。
23Q3 前瞻。预计23Q3 百度收入达339 亿元人民币，YoY+4%，QoQ+0%。百度核心收入预计在23Q3 达到261 亿元，YoY/QoQ +3%/-1%。
预计23Q3 公司经调整净利润为73 亿元，同比增长23%；预计百度核心23Q3 经调整净利润为65 亿元，同比增长13%。预计23Q3 百度核心广告收入同比增长4%，受宏观恢复节奏影响增速，百度云收入同比下滑3%，智能交通行业下滑影响整体增速。
盈利预测与投资建议：我们调整2023-24 营收预测至1349 亿元和1468亿元，同增9%、9%。预计2023-24 年经调整归母净利润分别为289 亿元、323 亿元，同比增长40%、12%。按SOTP 估值法对应美股合理价值174 美元/ADS，港股合理价值170 港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：营销业务增长不达预期，竞争加剧，AI 政策环境变化等风险。