光大证券：我们暂维持安踏体育(2020.HK)公司23~25 年盈利预测，对应23~25 年EPS 分别为3.48、4.09、4.79 元人民币，23 年、24 年PE 分别为24 倍、21 倍，维持“买入”评级。
公司发布2023 年三季度零售流水情况
公司公告最新经营情况，分品牌来看，2023 年第三季度安踏品牌零售流水同比增长5~10%、FILA 品牌同比增长10~15%、其他品牌同比增长45~50%。在三季度基数较二季度有所走高背景下，Q3 安踏品牌零售流水增速环比较Q2 维持、好于预期，FILA 品牌环比Q2 的流水增速15~20%略有放缓、符合预期。
安踏、FILA 库存和折扣保持健康，其他品牌延续较快增长安踏品牌：23Q3 安踏品牌零售流水呈逐月改善趋势，相较21Q3，零售流水实现双位数增长。经营质量方面，三季度末库销比为5 个月左右、环比略有提升、系为四季度旺季销售备货所致；零售折扣为72 折、同比22Q3 略加深2PCT。分产品来看，安踏大货、安踏儿童的线下零售流水各同比增长高单位数、中单位数，另外安踏线上零售流水同比增长低单位数。
FILA 品牌：23Q3FILA 品牌延续高质量增长，三季度末库销比为5 个月左右、环比Q2 小幅提升、亦为旺季前备货影响；零售折扣为76 折，环比和同比均有改善。
分产品及渠道来看，FILA 大货、儿童、潮牌的线下零售流水同比均实现高单位数增长，线上实现中双位数增长。
其他品牌：23Q3 其他品牌零售流水继续保持较快增长，其中迪桑特同比增长40~45%、可隆同比增长65~70%。
三季度赛事活动有所增加，安踏品牌签约新代言人、FILA 品牌线上开花安踏品牌秉持“专业为本、品牌向上”的发展策略，作为中国奥委会官方合作伙伴，9 月其运动领奖装备亮相杭州亚运会赛场。同时安踏9 月举办欧文中国行活动，10 月新签约唐特-迪温琴佐为篮球全新代言人，品牌声量继续放大。FILA 品牌注重高质量增长，线上直播实现较快增长、线下效率逐步提升，功能性产品亦在持续发力。另外，在Brand Finance 全球最有价值服饰品牌50 强中安踏、FILA品牌分别位列第26 位、34 位，安踏品牌已连续八年上榜、彰显品牌实力。
期待四季度旺季销售提振，维持盈利预测和“买入”评级中秋国庆假期期间公司销售表现较好、环比好于9 月。展望来看，四季度传统旺季到来，叠加去年低基数影响，公司作为国内多品牌运动龙头，期待零售流水实现较好增长，同时库存及折扣进一步走向健康、经营质量继续提升。我们暂维持公司23~25 年盈利预测，对应23~25 年EPS 分别为3.48、4.09、4.79 元人民币，23 年、24 年PE 分别为24 倍、21 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内外需求持续疲软、线下客流恢复不及预期；库存积压；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓；费用投入不当、小品牌培育或者AMER 盈利改善不及预期。