事件概述
吉利汽车(0175.HK)公司发布2023 年9 月销量公告：单月汽车批发总销量（含领克）17.0 万辆，同比+30.6%，环比+11.7%。
其中，新能源销量53,692 辆，渗透率31.5%；出口销量27,574 辆，占比达16.2%，分品牌看：
吉利品牌销量13.3 万辆，同比+31.0%，环比+12.6%；极氪品牌销量12,053 辆，同比+45.6%，环比-1.2%；领克品牌销量21,859 辆，同比+35.1%，环比+16.9%；睿蓝品牌销量3,517 辆，同比-22.6%，环比+2.7%。
分析判断:
同环比皆优于行业 新能源销量表现亮眼
公司销量环比提升，表现优于行业。根据乘联会数据，9 月1-24 日总体乘用车市场批发146.1 万辆，同比+17% ，环比+19%；新能源乘用车批发59.5 万辆，同比+40%，环比+17%。
公司9 月批发17.0 万辆，同比+30.6%，环比+11.7%；1-9 月累计销量115.5 万辆，同比+16.7%，9 月同比表现优于行业。
结构端看，9 月新能源销量53,692 辆，渗透率31.5%，其中极氪、银河均表现亮眼，极氪销量连续4 个月破万， 达12,053 辆，银河L7 连续3 个月突破万辆。
银河引领全面向“新” 极氪发力高端智驾
目前，吉利形成银河（10-20 万）-领克（20-30 万） -极氪（30 万）从低到高的新能源品牌布局。
银河引领全面向“新”。银河L7 自5 月底上市以来，6/7/8/9月销量分别为9,673/10,058/11,117/13,080 辆，表现亮眼。
我们认为，银河系列采用独立渠道、订单线上化， 强化过程管理、直连用户，L7 的亮眼销量是对吉利底层积极变化的验证。9 月16 日，银河L6 上市，售价11.58-14.98 万元，定位10-15 万元稀缺的新能源轿车，座椅、座舱配置+8155 芯片和银河N OS 操作系统提供越级体验，有望驱动需求。后续E8（纯电旗舰）将于Q3/Q4 上市，伴随新车型上市、渠道完善，银河有望延续销量增势，加速新能源转型。
领航辅助上车，极氪发力高端智驾。高端智能电动方面，极氪下半年将有新款轿车上市，同时加速发力智驾，极氪 NZP高速自主领航已在上海、杭州开启公测招募，并将于下半年正式向用户推送。战略上，吉利智能驾驶采取Mobileye+纯自研两条路径，满足不同价格带消费者需求，同时强化供应链稳定性，我们看好后续极氪智能驾驶应用带来正反馈及购买率提升。
出口需求强劲 加速布局全球市场
燃油、新能源全面发力，布局全球市场。9 月吉利出口销量达27,574 辆，占比16.2%，1-9 月出口共193,954 辆，同比+36.7%。未来，燃油车主要出口市场以东南亚、韩国、欧洲、中东为主，领克、极氪面向欧洲高端市场。4 月18 日极氪发布欧洲战略，宣布首批线下直营门店将于2023 年落地瑞典、荷兰并在年内完成首批交付，并将于2026 年将进入大部分西欧地区，加速高端纯电品牌全球化。
合作领先车企，实现纯电架构、混动系统技术输出。2022 年11 月，吉利汽车入股韩国雷诺，持股34.0%，将向韩国市场推出全新混动技术及车型，预计2024 年量产；2023 年7月，吉利与雷诺集团宣布共同成立动力总成技术公司，各自持50%股份，在全球范围内研发、制造和供应先进的混合动力总成和高效的燃油动力总成，在整车开发、动力总成方面形成深度合作。同时，公司与波兰电动车企EMP 的合作实现SEA 浩瀚架构技术输出，技术服务费有望成为新亮点。
投资建议
短期看，公司迎来电动化产品周期，2023 年销量目标165 万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计2023-2025 收入为1,852.7/2,347.7/2,809.0 亿元，归母净利为73.5/106.0/157.9 亿元，EPS 为0.73/1.05/1.57 元，按照1:0.93 的人民币港元汇率换算，对应2023 年10 月6 日8.91港元收盘价的PE 11/8/5 倍，维持“买入”评级。
风险提示
销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。
华西证券：吉利汽车(0175.HK)9月销量点评银河销量持续突破极氪发力高端智驾