德邦证券发布研究报告称，上调理想汽车-W(02015)至“买入”评级，考虑到公司8、9月销量持续创新高，叠加年底开始发布纯电车型，上调盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润为78.94、150.67、313.95亿元。2023年9月，理想汽车共计交付新车36,060辆，同比+212.72%，环比+3.28%。月度交付量连续四个月突破3万，9月创单月交付新高;理想汽车第三季度累计交付量为105,108辆，同比+296.28%，环比+21.47%;全年累计交付量达到244,225辆，同比+180.95%。
德邦证券主要观点如下：
9月交付再创新高，全系车型持续破万。
2023年9月，公司的周销量、月销量和定单量均创下新高;理想汽车9月单月的定单量已经超过四万，9月共计交付新车3.6万辆，Q3累计交付量为10.5万辆，全年累计交付量达到24.4万辆。至此，公司累计交付量突破50万辆;理想L系列三款车型连续两个月单车交付均突破万辆。理想汽车在20万元以上NEV市场的市占率持续提升，位居20万元以上中国品牌新能源销量前二，并连续6个月蝉联中国30万元以上SUV销量冠军。
OTA升级优化用户体验，补能网络扩张便利用户出行。
1)为了提升家庭用户的驾驶体验，理想L系列车型再升级：本次版本升级覆盖智能座舱、智能驾驶、车机互联等领域。2023年9月完成了OTA4.6版本的推送，新增25项功能，优化10项体验。2)为了便利用户出行，理想补能网络持续建设：截至2023年9月30日，理想在全国已有109座超充站和345个快充桩投入运营，布局11个省份和34个城市。
新品投放节奏加速，智能化助力销量进一步爬坡。
1)打造纯电爆品，加速新品周期：公司将于年底发布首款5C纯电超级旗舰车型——理想MEGA，定位50万以上纯电市场。除了理想MEGA，理想预计明年会发布四款车，包括一款增程SUV和三款纯电车型。2)应对新品周期和销量爬坡，销售网络稳步扩张：截至2023年9月30日，理想汽车在全国已有361家零售中心，覆盖131个城市;售后维修中心及授权钣喷中心318家，覆盖213个城市。3)智驾领域优先布局，强化产品竞争优势：在智能驾驶方面，从6月底开始，理想汽车向早鸟用户推送了首个不依赖高精地图的城市NOA。2023年9月，理想汽车面向早鸟用户开始推送通勤NOA的内测版本。预计年底进一步扩展到全国100城。到2024年第二季度，理想汽车有望实现通勤NOA对全量用户的覆盖。
风险提示：产销不及预期、新车型推出进度不及预期、新品需求不及预期、细分市场竞争加剧风险等。