国信证券：长城汽车(02333.HK)销量逐月稳步上升新车型密集推出

汽车销量逐月持续稳步上升

长城汽车公告的数据显示，2023 年8 月，公司共销售汽车11.4 万辆，同比大增29.3%，环比增长4.6%。8 月份，公司旗下各品牌销量同比均录得正增长：

哈弗品牌销售6.65 万辆，同比增长32%；坦克品牌销售1.47 万辆，同比增长46.6%；长城皮卡销售1.7 万辆，同比增长9.5%；WEY 品牌销量录得5618 辆，同比大增81.8%；欧拉品牌销售1.02 万辆辆，同比增长11.4%。

2023 年1-8 月，公司累计销售汽车约74.24 万辆，同比增长4.76%。其中，坦克品牌同比增长约13%，长城皮卡同比增长7.3%，哈弗品牌同比增长5.38%，WEY 品牌同比增长8.2%，欧拉品牌同比下滑12.3%。

公司今年以来月度汽车销量逐月持续稳步上升，并且4 至8 月连续5 个月创下当月销量历史新高。公司销量表现良好，我们认为主要有以下几点原因：1、前期多方面的主动变革与调整已经取得明显成效；2、向新能源全面转型效果明显，带动了销量持续增长；3、海外市场拓展进展顺利。

新能源车销量继续暴增

2023 年8 月，公司新能源车销量录得2.63 万辆，同比增长近120%。新能源车销量占比23.1%。欧拉以外品牌新能源车销量16095 辆，同比暴增474%。

其中今年新上市的魏牌蓝山、哈弗枭龙、坦克500Hi4-T 等车型贡献了主要的销售增量。

2023 年1-8 月，公司新能源车累计销量14.8 万辆，同比大增71.4%。我们认为随着已上市新能源车型继续放量，以及随后数款新增车型的加入，公司新能源车销量仍将延续超高增速。

新车型密集推出，重磅新车哈弗猛龙具备爆款潜力新车型方面，公司哈弗品牌全新车型哈弗H5，已于8 月中旬正式上市。该车型采用非承载式车身结构，车长近5.2 米，定位大尺寸硬派SUV，并且定价较低（12.28-15.78 万元）。结合该车型的定位及定价来看，目前国内市场无直接竞品，预计后续将有较佳的销量表现。燃油车方面，公司下半年还将推出全新车型坦克700，定位坦克品牌硬派科技旗舰车型。

新能源新车方面，哈弗品牌重磅新车哈弗猛龙，现已开启预售。该车型定位中型SUV，搭载了1.5T+Hi4 智能四驱电混技术，预计将于9 月中下旬正式上市。

根据公司介绍，该车型预售十天，订单已突破万辆，后续爆款潜力较大。

Wey 品牌旗下首款MPV 车型魏牌高山，已于8 月下旬开启预订。该车型定位高端新能源家庭MPV，预计将于四季度正式上市。Wey 品牌旗下搭载Hi4 电混四驱系统的新款拿铁车型，亦有望于四季度正式上市。坦克品牌新增车型坦克400Hi4-T，已开启预售。该车型定位中大型越野车，并将搭载2.0T+P2 电机+9HAT 的插电混动动力系统。

海外市场持续发力

2023 年8 月，公司海外销售30741 辆，同比增长100%。1-8 月累计海外销售录得18.2 万辆，同比增长95.5%，年内累计销量占比约24.5%。随着公司海外市场拓展的持续发力，预计后续海外月销有望稳步增长，并继续带动公司总销量持续提升。

盈利预测

我们预测公司2023 年收入规模将再上新台阶，达到1800 亿元或以上，主因：1、汽车销售规模的有望显著扩大，其中新能源车、出口销售是带动销量增长的主力；2、高售价车型占比提升，带来的单车收入增加。我们预测公司2023 年净利润或将出现下滑，主要考虑到以下几点影响因素：1、毛利率相对较低的新能源车型占比快速提升；2、行业竞争日趋激烈，预计公司销售、研发等费用开支将继续快速增长。

估值与投资评级

长城汽车（02333.HK）港股2023 年9 月6 日收盘价为9.62 港元，对应我们的2023 年预测业绩PE 约为11.8 倍，PB 约1.2 倍。

短期来看，公司向新能源全面转型成效显著，随着已上市新能源车型继续放量，以及随后数款新增车型的加入，预计后续公司新能源车销量大概率将持续走高。中期来看，我们认为公司有望凭借自身优秀的综合实力，在激烈的市场竞争中持续提升销量，并逐步扩大份额。维持买入评级。

（注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、中汽协、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示

车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳，新能源转型成效不及预期。