华泰证券发表研究报告称，京东方A（000725.SZ）岁修6月展开，面板供不应求将延续。维持公司21/22/23年归母净利润205.73/257.91/304.83亿元的预期，参考可比公司2021年一致预期均值19.78倍PE估值，考虑到公司OLED业务未来价格的不确定性，给予2021年15.5倍PE估值，目标价9.16元，维持”买入“评级。
华泰证券指出，随着京东方产业链地位日益提升，岁修时点的调整对供需的影响加强，面板供不应求局面短期或将难以缓解。LCD行业将由过去2~3年的供给周期进入大尺寸、高清化、多样化驱动的需求周期，京东方有望进一步提升盈利能力以及强化盈利稳定性。
华泰证券主要观点：
京东方计划将从6月起展开岁修，面板供不应求局面短期或将难以缓解
根据21年5月28日CINNO报道，全球面板龙头京东方计划将从6月起展开岁修，预计将在3个月陆续完成。岁修是面板厂商每年进行的正常举措，此前在需求旺盛、产线满载背景下，岁修计划不断推延，但为保障安全生产、有效响应下半年旺季需求，面板厂商陆续将岁修提上日程。根据CINNO的测算，京东方岁修的影响预计将达到约十余万片8.5代基准的产能；华泰证券认为，随着京东方产业链地位日益提升，岁修时点的调整对供需的影响加强，面板供不应求局面短期或将难以缓解。华泰证券看好公司盈利能力进一步提升，预计21-23年EPS为0.59/0.74/0.88元，目标价9.16元，维持买入评级。
上游零部件短缺、岁修计划开启影响供给，“宅经济”、大尺寸化带动需求
自20年5月以来，面板供不应求局面已持续一年，面板价格持续上涨，根据WitsView数据，21年5月32/43/55/65英寸面板价格较20年5月分别上涨172%/104%/117%/71%，较20年12月分别上涨38%/25%/30%/26%；LCD产线持续满载，根据CINNO数据，1Q21中国大陆G8.5以上LCD产线平均稼动率高达95%，其中3月份高达99%。华泰证券认为面板供需失衡局面短期难以缓解，基于：1)Driver IC等上游零部件供应短缺；2)面板厂商将陆续展开岁修计划，有效产能将有所下降，同时韩系厂商逐步退出LCD的计划不变；3)疫情仍在海外蔓延，“宅经济”带动显示终端需求持续提升。
LCD行业周期性弱化，以京东方为代表的面板龙头有望进一步提升盈利能力
根据DSCC预测，全球大尺寸LCD产能将从2020年的2.51亿平米增长至2025年的2.99亿平米(CAGR: 3.56%)，供给增长较稳定；华泰证券认为，LCD行业将由过去2~3年的供给周期进入大尺寸、高清化、多样化驱动的需求周期。根据IDC数据，1Q21京东方以24.4%/30.3%/29.5%/28.7%的市场份额位居全球LCD电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑面板出货面积的首位，龙头地位稳固；凭借多元化的产品结构和下游应用市场，华泰证券认为京东方对于未来可能的价格波动具备更强的平抑能力。伴随着LCD行业周期性弱化，华泰证券认为京东方有望进一步提升盈利能力以及强化盈利稳定性。
风险提示：韩系厂商产能退出慢于预期；公司新产能量产进程慢于预期。