华泰证券:京东方A全球面板龙头迈入业绩收获期 目标价9.16元 维持”买入“评级

华泰证券发表研究报告称,京东方A(000725.SZ)岁修6月展开,面板供不应求将延续。维持公司21/22/23年归母净利润205.73/257.91/304.83亿元的预期,参考可比公司2021年一致预期均值19.78倍PE估值,考虑到公司OLED业务未来价格的不确定性,给予2021年15.5倍PE估值,目标价9.16元,维持”买入“评级。

华泰证券指出,随着京东方产业链地位日益提升,岁修时点的调整对供需的影响加强,面板供不应求局面短期或将难以缓解。LCD行业将由过去2~3年的供给周期进入大尺寸、高清化、多样化驱动的需求周期,京东方有望进一步提升盈利能力以及强化盈利稳定性。

华泰证券主要观点:

京东方计划将从6月起展开岁修,面板供不应求局面短期或将难以缓解

根据21年5月28日CINNO报道,全球面板龙头京东方计划将从6月起展开岁修,预计将在3个月陆续完成。岁修是面板厂商每年进行的正常举措,此前在需求旺盛、产线满载背景下,岁修计划不断推延,但为保障安全生产、有效响应下半年旺季需求,面板厂商陆续将岁修提上日程。根据CINNO的测算,京东方岁修的影响预计将达到约十余万片8.5代基准的产能;华泰证券认为,随着京东方产业链地位日益提升,岁修时点的调整对供需的影响加强,面板供不应求局面短期或将难以缓解。华泰证券看好公司盈利能力进一步提升,预计21-23年EPS为0.59/0.74/0.88元,目标价9.16元,维持买入评级。

上游零部件短缺、岁修计划开启影响供给,“宅经济”、大尺寸化带动需求

自20年5月以来,面板供不应求局面已持续一年,面板价格持续上涨,根据WitsView数据,21年5月32/43/55/65英寸面板价格较20年5月分别上涨172%/104%/117%/71%,较20年12月分别上涨38%/25%/30%/26%;LCD产线持续满载,根据CINNO数据,1Q21中国大陆G8.5以上LCD产线平均稼动率高达95%,其中3月份高达99%。华泰证券认为面板供需失衡局面短期难以缓解,基于:1)Driver IC等上游零部件供应短缺;2)面板厂商将陆续展开岁修计划,有效产能将有所下降,同时韩系厂商逐步退出LCD的计划不变;3)疫情仍在海外蔓延,“宅经济”带动显示终端需求持续提升。

LCD行业周期性弱化,以京东方为代表的面板龙头有望进一步提升盈利能力

根据DSCC预测,全球大尺寸LCD产能将从2020年的2.51亿平米增长至2025年的2.99亿平米(CAGR: 3.56%),供给增长较稳定;华泰证券认为,LCD行业将由过去2~3年的供给周期进入大尺寸、高清化、多样化驱动的需求周期。根据IDC数据,1Q21京东方以24.4%/30.3%/29.5%/28.7%的市场份额位居全球LCD电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑面板出货面积的首位,龙头地位稳固;凭借多元化的产品结构和下游应用市场,华泰证券认为京东方对于未来可能的价格波动具备更强的平抑能力。伴随着LCD行业周期性弱化,华泰证券认为京东方有望进一步提升盈利能力以及强化盈利稳定性。

风险提示:韩系厂商产能退出慢于预期;公司新产能量产进程慢于预期。

滚动至顶部