公司近况
2 季度公司交付创新高，我们看好规模效应带动2Q业绩有望超市场预期。
近日，公司开启城市和通勤NOA早鸟测试，我们看到公司在智能驾驶业务上取得积极进展。往下一阶段看，我们看好公司有望保持行业领先水平。
评论
智驾复盘：产品历经多次迭代，厚积薄发位居行业领先梯队。在从0 到1发展阶段中，公司专注于积累消费者需求洞察和产品打磨能力，并将其内化为“强产品力基因”，收获了良好的用户口碑和销量表现。在从10 到100迈入发展成熟期后，公司L系列热销车型多点开花，一方面公司面向矩阵型组织积极调整组织架构，此外也加大智能驾驶投入力度，更好的为竞争赋能。秉承循序渐进的迭代思路，从AEB测试冠军、到高速NOA量产、城市和通勤NOA开启早鸟测试，公司智驾能力持续释放、落地场景逐步拓展。
从算法、算力和数据三维度看公司智驾竞争力。在算法领域，公司沿用了特斯拉BEV+Transformer+Occupancy的成熟技术路线，并自研了NPN+TIN网络解决了来自复杂路口感知、红绿灯通行规则和道路环境完整还原的挑战。数据层面，公司Max版本车型全系标配提升用户的使用率，高阶智驾车型保有量行业领先。展望下半年，公司规划开放通勤NOA和城市NOA，并计划到年底有望覆盖100 座城市，落地数量领先行业。我们认为公司在算法领域保持行业领先，有望凭借领先的数据积累能力，实现更快速迭代。
产品布局清晰，渠道持续优化，看好销量增长持续性。公司产品矩阵布局清晰，规划至2025 年产品矩阵包括一款超级旗舰车型MEGA，五款增程电动车型和五款纯电车型，来满足更广泛的家庭用户市场；往2024-25 年展望，强有力的增程车型矩阵仍会是销量增长的核心动力，能见度高确定性强。从当前销售结构来看，公司三线及以下市场销售占比显著低于豪华品牌，今年公司已经开始优化产品和渠道策略，针对性服务下沉用户通过Air/Pro版本的车型来触达更多潜在用户，此外还学习豪华品牌店端运营策略做精细化管理，我们期待下沉市场空间被更大激活。
盈利预测与估值
维持跑赢行业评级，当前美股及港股对应35x 2023 年Non-GAAP P/E，考虑到公司交付和产品周期强劲，上调2023/24 年扣非盈利预测50%/17%至91/153 亿元。考虑到板块估值提升，上调美股/港股目标价39.5%/37.7%至60 美元/230 港币，对应2023 年45x Non-GAAP P/E，分别存在28.6%和24.8%上 行空间。
风险
纯电车型不及预期；智能驾驶不及预期变更；市场竞争加剧。