核心结论：12 月OPEC 产量环比增长28 万桶/天，减产执行率102%，维持较高减产执行率。OPEC 维持2021 年原油需求增速预期，预计2021 年全球原油需求同比增长590 万桶/天。11 月以来随着全球疫苗进展顺利、OPEC+维持减产，原油供需预期改善，国际油价震荡上行，建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒逸石化，油服龙头中海油服，海洋油气龙头企业中国海洋石油（H）。
油价：12 月国际油价震荡上行。2020 年12 月，各国加大疫苗接种力度，叠加美国财政刺激计划提振，国际油价震荡上行，布伦特原油现货月度均价为49.02美元/桶，环比上升6.21 美元/桶（+14.51%）。
OPEC+维持减产。2020 年，OPEC+减产分为两个阶段：（1）2020 年5-7 月减产970 万桶/天；（2）2020 年7 月-2020 年12 月，减产770 万桶/天。2021 年1-3 月，OPEC+分别计划减产720、712.5、705 万桶/天，在此基础上，沙特表示2-3 月自愿额外减产100 万桶/天。
OPEC 产量：12 月产量环比增长28 万桶/天，减产执行率102%。根据OPEC 1月月报中二手数据源显示，2020 年12 月，OPEC 原油总产量2536 万桶/天，环比增长28 万桶/天，产量增长主要来自利比亚、伊拉克和阿联酋。OPEC 减产国整体维持全额减产，根据我们测算，OPEC 减产国 12 月减产执行率102%。
非OPEC 产量：预计2021 年产量增加85 万桶/天。OPEC 1 月月报预计2021年非OPEC 国家原油产量（含凝析油）增加85 万桶/天。其中，美国、加拿大、巴西、挪威分别预计增加37 万桶/天、25 万桶/天、17 万桶/天、13 万桶/天；减量部分主要来自俄罗斯（-21 万桶/天）。
全球原油需求：2021 年原油需求增速590 万桶/天，与上月预期持平。OPEC 1月月报上调2020 年原油需求增速预期。OPEC 1 月月报预计2021 年全球经济增速4.4%，与上月保持一致。预计2020 年全球原油需求同比下降975 万桶/天，较上月预期上调2 万桶/天；预计2021 年全球原油需求同比增长590 万桶/天，与上月持平。其中，预计1Q21-4Q21 全球原油需求分别同比上升125 万桶/天、1311 万桶/天、542 万桶/天、382 万桶/天。
库存：11 月OECD 原油库存环比-1120 万桶，石油产品库存环比-1330 万桶。
11 月OECD 石油商业库存31.04 亿桶，同比+2.05 亿桶，环比-2450 万桶，较五年均值高出1.63 亿桶。其中，原油库存15.46 亿桶，同比+0.98 亿桶，环比-1120 万桶，高于五年均值7260 万桶；石油产品库存15.58 亿桶，同比+1.07亿桶，环比-1330 万桶，高于五年平均值9050 万桶。
投资建议。11 月以来随着全球疫苗进展顺利、OPEC+维持减产，原油供需预期改善，国际油价震荡上行，建议关注油价回升的投资机会：（1）民营炼化板块。
炼化一体化项目受益于油价上行，盈利将进一步提升；原有聚酯业务受益于下游纺织服装需求回暖拉动及原油价格上涨推动，盈利也有望逐步恢复。关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒逸石化。（2）油服板块。油价上涨，油服公司具有较好的业绩弹性，关注中海油服、杰瑞股份。（3）国内海洋油气龙头企业中国海洋石油（H）。
风险提示：原油价格回落，石化产品需求不及预期，产油国产量变化等。