投资要点
●CCTD：动力煤价格下跌，焦煤基本持平。2021年2月，动力煤长协价（Q5500）为614元/吨，月上涨33元/吨。2月19日，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q5500）为634元/吨，周下跌69元/吨；2月26日，CCTD秦皇岛动力煤现货平仓价（Q5500）为571元/吨，周下跌55元/吨。
港口：环渤海指数小幅下跌。2月24日，环渤海动力煤价格指数为614元/吨，周下跌3元/吨。
● 产地：动力煤、无烟煤全面下跌，焦煤持平。动力煤：2月26日，山西大同Q5500坑口含税价435元/吨，周下跌65元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价369元/吨，周下跌44元/吨；陕西榆林Q5500动力煤价格431元/吨，周下跌28元/吨。焦煤：2月26日，古交地区2号焦煤坑口含税价1020元/吨，周持平；开滦肥精煤车板含税价1745元/吨，周持平。无烟煤：2月26日，晋城地区无烟中块坑口含税价930元/吨，周下跌10元/吨。阳泉地区无烟洗中块车板含税价920元/吨，周下跌10元/吨。
●期货：动力煤小幅上涨，焦煤大幅下跌。2月26日，动力煤期货（活跃合约）收盘价608.8元/吨，周上涨5元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1474元/吨，周下跌93.5元/吨。
● 国际煤价：国际动力煤有涨有跌，进口焦煤价格下跌。国际动力煤方面，2月25日，欧洲ARA港价格为67.07美元/吨，周上涨2.16美元/吨；南非RB港价格为85.54美元/吨，周下跌4.83美元/吨；澳洲NEWC港价格为81.46美元/吨，周下跌4.63美元/吨。中国进口焦煤方面，2月26日，峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为145美元/吨，周下跌9美元/吨。
●运输情况：沿海运价上涨，铁路运量大幅增长：2月26日，秦皇岛至广州运价49.3元/吨，周上涨15.9元/吨；秦皇岛至上海运价33.8元/吨，周上涨10.7元/吨。2021年1月，大秦线煤炭运量3711万吨，同比增加18.26%。
●煤炭库存：库存：北方港口库存大幅增加，样本钢、焦化厂库存减少。1）港口：2月26日，北方港口煤炭库存2338万吨，周环比增加292万吨，同比增加59.37%；2月26日，广州港库存为336.5万吨，周环比减少37万吨，同比增加20.44%。2）钢厂及焦化厂：2月26日，国内样本钢厂炼焦煤库存881.28万吨，周减少5.88万吨；独立焦化厂炼焦煤库存922.4万吨，周减少38.87万吨。
●下游变化：螺纹钢库存大幅增加，焦炭价格下跌。1）钢铁：2月26日，全国主要城市螺纹钢库存1222万吨，周增加213.07万吨；2月26日，上海20mm螺纹钢含税价4630元/吨，周上涨150元/吨。2）焦炭：2月26日，唐山二级冶金焦价格为2700元/吨，周下跌100元/吨；2月26日，山西二级冶金焦价格为2810元/吨，周下跌100元/吨。3）水泥：2月26日，上海42.5标号水泥价格为507元/吨，周下跌45元/吨；合肥42.5标号水泥价格为525元/吨，周持平。
● 本周观点：本周，煤炭价格继续下调。供给方面，复工生产节奏加快，坑口产量同比增长，产地价全面下跌；需求方面，市场即将进入传统需求淡季，长协即可满足刚需。受需求走弱影响，北方港口已开始累库。综上，目前供、需、库存均处于相对宽松的状态，后续需关注下游日耗变化带来的边际影响。
● 推荐组合：中国神华、陕西煤业、露天煤业
风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险
本周行情回顾
本周数据跟踪
国内煤价：动力煤价格下跌，焦煤基本持平
● CCTD：动力煤现货平仓价下跌，焦煤价格基本持平
CCTD：2月19日，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q5500）为634元/吨，周下跌69元/吨；2月26日，CCTD秦皇岛动力煤现货平仓价（Q5500）为571元/吨，周下跌55元/吨。
焦煤：2月26日，主焦煤综合均价为1542.4元/吨，周下跌4.5元/吨。其中，生产地均价为1437.9元/吨，周下跌8.9元/吨，中转地均价为1640元/吨，周持平；消费地均价为1651.6元/吨，周持平。
● 动力煤长协价大幅上涨，环渤海指数小幅下跌
2021年2月，动力煤长协价（Q5500）为614元/吨，月上涨33元/吨。2月24日，环渤海动力煤价格指数为614元/吨，周下跌3元/吨。
● 产地：动力煤、无烟煤全面下跌，焦煤持平
动力煤：2月26日，山西大同Q5500坑口含税价435元/吨，周下跌65元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价369元/吨，周下跌44元/吨；陕西榆林Q5500动力煤价格431元/吨，周下跌28元/吨。
焦煤：2月26日，古交地区2号焦煤坑口含税价1020元/吨，周持平；开滦肥精煤车板含税价1745元/吨，周持平。
无烟煤：2月26日，晋城地区无烟中块坑口含税价930元/吨，周下跌10元/吨。阳泉地区无烟洗中块车板含税价920元/吨，周下跌10元/吨。
● 期货：动力煤小幅上涨，焦煤大幅下跌
2月26日，动力煤期货（活跃合约）收盘价608.8元/吨，周上涨5元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1474元/吨，周下跌93.5元/吨。
国际煤价：国际动力煤有涨有跌，进口焦煤价格下跌
国际动力煤方面，国际动力煤方面，2月25日，欧洲ARA港价格为67.07美元/吨，周上涨2.16美元/吨；南非RB港价格为85.54美元/吨，周下跌4.83美元/吨；澳洲NEWC港价格为81.46美元/吨，周下跌4.63美元/吨。
中国进口焦煤方面，2月26日，峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为145美元/吨，周下跌9美元/吨。
运输情况：沿海运价上涨，铁路运量大幅增长
沿海煤炭运价：2月26日，秦皇岛至广州运价49.3元/吨，周上涨15.9元/吨；秦皇岛至上海运价33.8元/吨，周上涨10.7元/吨。
铁路运量：2021年1月，大秦线煤炭运量3711万吨，同比增加18.26%。
库存：北方港口库存大幅增加，样本钢、焦化厂库存减少
●港口：2月26日，北方港口煤炭库存2338万吨，周环比增加292万吨，同比增加59.4%；2月26日，广州港库存为336.5万吨，周环比减少37万吨，同比增加20.4%。
●钢厂及焦化厂：2月26日，国内样本钢厂炼焦煤库存881.28万吨，周减少5.88万吨；独立焦化厂炼焦煤库存922.4万吨，周减少38.87万吨。
下游变化：螺纹钢库存大幅增加，焦炭价格下跌
●钢铁：2月26日，全国主要城市螺纹钢库存1222万吨，周增加213.07万吨；2月26日，上海20mm螺纹钢含税价4630元/吨，周上涨150元/吨。
●焦炭：2月26日，唐山二级冶金焦价格为2700元/吨，周下跌100元/吨；2月26日，山西二级冶金焦价格为2810元/吨，周下跌100元/吨。
●水泥：2月26日，上海42.5标号水泥价格为507元/吨，周下跌45元/吨；合肥42.5标号水泥价格为525元/吨，周持平。
本周行业要闻
1、生态环境部：2017-2020年全国煤炭消费比重由60.4%降至57%
据煤炭资源网，2月25日，生态环境部举行2月例行新闻发布会。生态环境部大气环境司司长刘炳江介绍，2017—2020年，全国煤炭消费比重由60.4%降至57%左右。刘炳江表示，截至2020年底，2+26城市和汾渭平原累计完成散煤替代2500万户左右，相当于减少散烧煤五六千万吨。
2、2020年临汾规上原煤产量增长5.2%，焦炭增长7.8%
据煤炭资源网，山西省统计局日前发布的数据显示，2020年，临汾市规模以上工业企业原煤产量为6723.4万吨，同比增长5.2%，全年原煤生产呈现一季度下降二季度恢复三季度回升四季度增长的特点。2020年，临汾市规模以上工业企业洗精煤产量为3443.6万吨，同比增长23.7%。
3、重庆市1月份电煤运行情况
据重庆经信委，2021年1月份，重庆全市主力火电厂累计购煤201.4万吨，同比增长51.6%。1月份，重庆市主力火电厂累积耗煤254.1万吨，同比增长43.5%。截至1月末，重庆全市主力电厂存煤198.6万吨，同比减少25.2%。
4、内蒙一煤矿发生顶板事故，1人死亡
据内蒙古煤矿安监局消息，2021年2月22日21时46分，西蒙悦达能源有限公司电力满都拉煤矿发生顶板事故1起，死亡1人。内蒙古西蒙悦达能源有限公司由内蒙古西蒙集团和江苏悦达集团联手，以电力满都拉煤矿和乌兰渠煤矿为基础合作重组的能源企业。
5、2月11日-17日期间内蒙古全区累计生产煤炭1400万吨
据内蒙古能源局，2月11日-17日，全区累计生产煤炭1400万吨，日均产量200万吨，累计销售煤炭1340万吨，其中区内销售490万吨，出区销售850万吨（供应东三省280万吨），在产煤矿数量和日均产量较去年春节期间分别增加140处和70万吨，有力保障了节日期间煤炭供应。目前全区电煤总库存保持在900万吨以上，平均可用天数19天，纳入调度范围的76家电厂存煤天数均在8天以上。
6、包神铁路神朔公司年累计运量突破4000万吨
据国家能源集团，2月19日，国家能源集团包神铁路神朔公司运量完成199列、82.8万吨，年累计完成运量4016.2万吨，超年进度计划99.5万吨，运量较去年提前8天突破4000万吨。
7、安徽“十四五”首个特高压工程开工
据煤炭资源网，2月21日，白鹤滩-江苏±800千伏特高压直流输电线路工程（安徽段）开工。这是“十四五”时期省首个开工建设的“新基建”特高压工程。白鹤滩-江苏±800千伏特高压直流输电工程，是我国实施“西电东送”战略的重点工程，是促进国家能源结构调整和节能减排的重大清洁能源项目。安徽省是长三角承接新增特高压直流落点的黄金位置。该工程竣工投运后，安徽省将消纳送端电力100万千瓦。
8、江西九江公司万吨级煤码头项目获国家批复
据国家能源集团，国家能源集团江西九江发电公司万吨煤码头干灰泊位改建项目，于1月27日获国家发改委、国家交通部联合会签批复，为推进企业高质量发展、助力长江经济带建设增添新动能。项目位于长江下游九江长江大桥水道右岸、九江长江大桥下游约1公里处，改建后将形成1个1万吨级散货泊位和1个5千吨级散货泊位，设计年通过能力572万吨。
9、山西发布关于印发《重组整合煤矿安全生产问题专项整治行动方案》的通知
据煤炭资源网，《通知》指出，针对当前我省重组整合煤矿存在的安全投入不到位、企业对“关键人”难以有效管控、资源濒临枯竭非法违法生产、安全基础管理薄弱、企业安全管理层级多等问题，决定从即日起到6月底，组织开展重组整合煤矿安全生产问题专项整治行动。
10、2021年2月中旬钢材社会库存监测旬报
据中钢协，2月中旬，20个城市5大品种钢材社会库存1479万吨，环比增加345万吨，上升30.4%，库存继续快速回升；比年初增加749万吨，上升102.6%；比去年同期减少256万吨，下降14.8%。
本周观点及推荐组合
本周，煤炭价格继续下调。供给方面，复工生产节奏加快，坑口产量同比增长，产地价全面下跌；需求方面，市场即将进入传统需求淡季，长协即可满足刚需。受需求走弱影响，北方港口已开始累库。综上，目前供、需、库存均处于相对宽松的状态，后续需关注下游日耗变化带来的边际影响。
本周煤炭板块表现强于大盘，选股逻辑：（1）可提供安全边际的高分红、高股息标的，（2）煤炭产量有增长的顺周期标的。推荐组合：中国神华、陕西煤业、露天煤业。
风险提示
宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险
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行业深度
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2019/11/11 煤炭行业2019年年度策略：从能源结构和强度的视角看煤炭需求
2019/11/04 煤炭行业2019年三季报总结：长协煤价基本持平，行业整体归母净利润继续增长
2019/09/04 煤炭行业2019年中报总结：收入及利润继续增长，ROE下滑
2019/06/06 煤炭行业2019年中期策略：煤炭全年价格趋平，关注头部公司产能投放
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2018/10/16 进口煤专题报告：世界煤炭供需紧平衡，进口煤平控推升国内煤价
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2019/08/30 中国神华系列深度报告运输篇：连通煤炭产销，贡献稳定盈利
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2019/08/08 中国神华系列深度报告煤炭篇：强资源禀赋下的盈利和资产价值分析
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2019/03/27 中国神华：系列深度报告（一）——电力篇
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2018/12/20 中国神华：煤炭行业巨无霸，一体化综合效益最大化
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2018/07/23 兖州煤业：内生及外延扩张带来产量高成长
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2018/06/12 陕西煤业：小保当矿带来内生增长，蒙华铁路优化运输条件
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2018/05/11 瑞茂通：深耕煤炭供应链，网络和金融布局构建核心优势
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